J.P. Morgan, Goldman’ı düşürdü, ABD bankalarının değerlemelerini Avrupa’ya göre çok yüksek buldu
Investing.com – J.P. Morgan, Goldman Sachs Group Inc.’ı “aşırı ağırlık”tan “nötr”e düşürdü ve Morgan Stanley için “nötr” duruşunu yeniden teyit etti. Analistler, her iki ABD yatırım bankasının değerlemelerinin Avrupalı rakiplerine göre çok yüksek olduğunu belirtti.
Analistler Salı tarihli notlarında şöyle dedi: “Priminin bir kısmını, GS ve MS’nin üstün yatırım bankacılığı franchise’ı ve döngü boyunca daha yüksek RoTE üretimini yansıttığı için haklı görsek de, mevcut değerleme priminin çok geniş olduğunu düşünüyoruz.”
Goldman Sachs, 2027 tahmini fiyat-kazanç oranının 14,0 katında ve Morgan Stanley 15,2 katında işlem görüyor, bu da Avrupa yatırım bankası ortalaması olan 7,6 katından yaklaşık %80 ila %90 daha yüksek.
J.P. Morgan şunları söyledi: “Sırasıyla 6,4 kat ve 8,4 kat işlem gören Avrupalı yatırım bankalarını, Barclays ve DB’yi tercih etmeye devam ediyoruz.” 10,1 kat değerlemede olan UBS, varlık yönetimi alanında en çok tercih edilen banka olmaya devam ediyor.
Aracı kurum, güçlü üçüncü çeyrek kazançlarının ardından Goldman’ın Aralık 2026 hedef fiyatını 625 dolardan 750 dolara ve Morgan Stanley’in hedef fiyatını 122 dolardan 157 dolara yükseltti.
Analistler, Goldman’ın düzeltilmiş hisse başına kazanç (EPS) tahminlerini 2025 için %6, 2026 için %3 ve 2027 için %2 artırdı. Morgan Stanley için ise revizyonlar sırasıyla %15, %10 ve %9 oldu.
Yükseltmelere rağmen J.P. Morgan, “2027 konsensüs gelir tahminlerinin zorlayıcı göründüğü” konusunda uyardı ve kendi EPS tahminlerinin Goldman için konsensüsün %11, Morgan Stanley için ise %5 altında olduğunu belirtti.
J.P. Morgan, yatırım bankacılığı ücretlerinin 2026’da yıllık %8 büyümesini bekliyor ve Birleşmiş Milletler’deki deregülasyonun kârlılığa yardımcı olabileceğini, ancak bu olumlu etkinin halihazırda mevcut değerlemelere yansıtıldığını belirtti.
Goldman maddi defter değerinin (TBV) 2,3 katında, Morgan Stanley ise 3,3 katında işlem görüyor. Analistler, “bu seviyelerde hisse geri alımlarının çok cazip olduğunu düşünmüyoruz” diye yazdı ve her 5 milyar dolarlık ek geri alımın 2027’de EPS’yi sadece yaklaşık %2 artıracağını tahmin etti.
J.P. Morgan, zirve yatırım bankacılığı gelirlerini ve daha büyük geri alımları varsayan bir “mavi gökyüzü senaryosu” altında bile, Goldman ve Morgan Stanley’in 2027 F/K’da 12,3 kat ve 13,5 kat işlem göreceğini tahmin etti, “bu da Avrupalı yatırım bankalarıyla karşılaştırıldığında ucuz değil”. Goldman’ın maddi özkaynak getirisi (RoTE) 2027’de %16,3’e ve Morgan Stanley’in %19,7’ye ulaşması bekleniyor, her ikisi de hedefleriyle uyumlu.
Aracı kurum, Goldman’ı “yatırım bankacılığı ücret hattında uygulama gerçekleştikçe hedeflere ulaşma yolunda, ancak hisseler adil değerlenmiş” olarak tanımladı.
Ayrıca Morgan Stanley’in %20’lik maddi ortak özkaynak getirisi hedefinin ulaşılabilir olduğunu, ancak bunun 2027 tahmini 14,9 kat F/K’ya yansıdığını belirtti.
J.P. Morgan’ın güncellenmiş küresel yatırım bankası sıralamasında Barclays, Deutsche Bank ve UBS, ABD’li rakiplerinin önünde yer alırken, onları Société Générale, Goldman Sachs, Morgan Stanley ve BNP Paribas takip ediyor.
